肖磊:四次大崩盘惨烈无比 比特币演绎真实人性

在过去一个半月的时间里,比特币价格从4100美元飙升到了8300美元,涨幅轻松翻倍,这种似曾相识的行情,刺激了诸多买家参与,因为比特币价格在上一轮大跌前的2017年曾上涨了20倍,诸多投资者期待回到2017年那样的疯狂状态。
但就在最近两天,比特币价格开始出现明显的下跌,在短短不到两个交易日,价格从8300美金跌到了7000美金,跌幅超过16%。一些杠杆类交易平台的跌幅一度超过20%,触及6500美金。
投资者开始恐慌,担心崩盘,市场开始回顾此前数次比特币价格的暴跌,试图从中找到一些规律,做空者也试图加剧此次下跌的恐慌情绪。
有市场记载的暴跌,第一次是2011年至2012年。2011年4-6月,比特币从0.95美元涨到了32美元,而后开始回落,到了2012年,一路跌至2美元,最高下跌幅度达到94%。
第二次暴跌是2013年4月份,2013年比特币价格从年初的13美元涨到了4月底的250美元,但在随后不到一周的时间里,下跌到了40美元附近,跌幅高达80%。
第三次是从2013年末的1000美元上方开始下跌,到2015年初的时候,比特币价格还不到150美元,跌幅也超过85%。
第四次是从2017年末的2万美元上方下跌,到了去年末,已经跌至3200美金,跌幅接近85%。
关于这四次下跌,我此前在接受媒体采访的时候,做了以下回答:
2011年那次,全球几乎还没有像样的交易所,参与者也主要是极客和少数冒险家,比特币集中在非常小众的人手里,市场几乎没有持续性,只要少部分持有者稍微做一点抛售行为,价格就面临崩溃。
2013年全球各类交易所开始建立,中国的三大交易所都是在那一年出现的,市场进入了非常疯狂的阶段,但大部分进入者不知道比特币到底是个什么东西,短期价格上涨过快,给很多投资者带来了非常丰硕的回报,这种动不动就翻倍的投资标的,在其他投资领域极其罕见,所以收益的震撼使得很多投资者迅速变现,年中价格崩盘。
但由于有了集中交易场所,投资者很快卷土重来,2013年下半年价格开始再次飙升,到2013年末,美国、中国等连续出台监管政策,阻止了法币直接购买数字货币的通道,市场再次迅速崩溃。
2017年末开始的这一轮暴跌,跟芝商所比特币期货的上市有很大关系,期货的上市,一方面说明比特币已经进入到合法的资本交易市场,而另一方面更多的资金开始拥有了做空和影响价格的机会,上市后最大的利好消息落地,比特币价格抵达历史高点,开始迅速回落。
而当前这一次价格的下跌,目前还看不到是阶段性回调,还是趋势转跌,因为目前持有比特币的主体,正在发生着重要的变化。此前很长一段时间里,比特币圈子是极客和一群冒险家,以及最近几年进入的抱有一夜暴富梦想的普通散户,而现在看很多高净值人群已经逐步介入,但投资者结构的变化,不是短期内就能完成的,需要反复的价格波动来刺激原有用户的抛售,以及新用户的介入。
对于富人来说,他们要的是对冲和避险,这次的行情起始于新兴国家货币汇率的波动,以及股市等资产价格的震荡,也可能结束于高净值人群对比特币市场剧烈波动的担忧,从而选择暂时离开。
比特币很有意思,你去看很多奇葩的投资标的,包括很多骗局,一旦被戳穿,基本上就面临着消失的风险,就连价格暴跌的机会,可能就那么一次,然后要么再也起不来,要么就完全消失了。但比特币就像打不死的小强,似乎越挫越勇。
从另一个角度看,如果没有这样频繁的暴涨暴跌,可能也就无法对一些从来不关注比特币的投资者形成影响。这个世界能够达到5%的年回报率的投资品种太多了,就算是20%年回报,也并不罕见,但以倍数增长和80%以上的跌幅为常态的品种,可能非常罕见。所以如果我们暂时不讨论价格走向问题,价格能够持续的保持这种极其不稳定的状态,实际上本身就是一种传播力。
如果把比特币看成是一个人,这个人承受体温和心跳的极限似乎是普通人的很多倍,但他的生命并没有在数次强烈的刺激之后体现出衰竭的迹象,而且看起来似乎越来越精力充沛,这个你就得好好研究了,是不是这个人变成了新的物种,需要重新定义其生命体征。那我们需要知道的是,这个新物种,到底有什么价值呢?或者说,对人类有什么价值呢?
为了更清楚的讨论比特币价格,我们就得研究一下,比特币市场整个关键的财务数据。
比特币目前的市值是1300亿美金,如果是一家实体公司,要支撑这样一个市值规模的企业,需要的资源是非常庞大的,比如目前市值规模跟比特币相仿的中国招商银行,去年的净利润超过110亿美元,营业收入超过350亿美元,也就是说,如果比特币是一家实体金融企业,你得创造出上百亿美元的利润,达到350亿美元左右的营收,才可能支撑得了这样的市值。
由于比特币是去中心化的,整个系统并没有一个明确的控制者或法定的受益者,我们暂时很难知道如何计算它带来的利润。但从另一个角度可以研究。
目前维持比特币网络正常运行的矿工,每天的手续费收入超过5亿美元,因为日交易额超过250亿美元,如果按照这个数额来算,一年至少是1800亿美元以上的营业收入。那我们再来看看中国招商银行,营业收入是350亿美元。
其实就算是在价格暴跌的时候,比特币依然有做不完的生意,因为它规定了自己处理交易的速率,现在每时每刻都有数万笔交易排队处理。也就是说,如果把比特币网络比作是一个靠交易赚钱的经纪商,其生意的火爆程度,超出你的想象。
可能很多人认为矿工的手续费收入,是浮动的,因为币价在波动,但就算比特币再次回到3000美元附近,每天交易额降低到150亿美元,每年的“营业收入”也可以超过200亿美元。
我们再来看看另一个数据,目前持有一个以上比特币的地址,有73万个,也可以说,持有比特币市值在5万以上的账户有73万个。大家知道中国的宇宙第一行工商银行有多少个股东账户吗?69万个,不到70万个。但工商银行的市值是比特币的两倍多。其实比特币全部持币地址目前超过2300万个,每周活跃地址500万个左右。
如果有一个系统,每周活跃用户500万个,每日承载交易额200亿美元,手续费现金流每日5亿美元,而且不用担心手续费会断档的问题,因为都排着队交易。大家可以算算,这样的系统能值多少钱。
可能很多人会说,矿工每日5亿美元的手续费收入,其实是矿工的激励和运营成本,而非利润,实际上这就类似于,商业领域,现金流这个东西到底值不值钱的问题。有一家企业叫亚马逊,亏损了20年,但市值一直飙升到了1万亿美元,而亚马逊目前所创造的年营业额,也不过2300亿美元,其实如果按照每日超过5亿的手续费收入来算,比特币网络每年的营业额跟亚马逊是差不多的。
未来商业,大部分都是分散型,多中心的,从企业层面讲,目前更多的商业估值,主要看的是“现金流”而非“利润率”,因为利润率出现问题是正常的,而现金流出现问题的企业,基本上可以宣告倒闭了。
好,说完了比特币值钱的部分,我们再来说说它的风险。
首先,比特币并无足够的实用场景,最终还是得兑换成其他主权货币,才能自由消费,这就导致当预期价格上涨的时候,很快就能吸引资金介入,而当预期价格下跌的时候,迅速就会造成挤兑,价格剧烈下跌,而没有最后的责任方。所以整体来说,只要使用这个网络,就必须得承担价格剧烈波动的风险。这种状况会不会改善呢,当然会,但短期内可能很难,因为就像黄金这样,市值超过8万亿美元的去中心化金融资产,其价格也时长会出现较大的波动,所以很多人以为随着比特币市值的不断扩大,价格会变得稳定,这个想法可能是不正确的。
其次,主权国家很难允许比特币成为一个在主流金融体系内跟法币随时兑换的金融工具,所以比特币很长时间里,只能存在于民间集中的交易所,但交易所的价格,是可以人为操纵的,这个风险在于,当未来传统资金有更多机会和渠道参与比特币交易的时候,价格被操纵的概率会加大,而不是减少。
第三,比特币存在无数个潜在的竞争对手。比如目前排名第二的以太坊,其功能上就比比特币多了一些,每日系统的手续费收入也已经超过1000万美元,吸引力在增强。传统诸多金融机构也正在推出各种形式的稳定币等系统,这个会替代一部分比特币的跨境等转账功能和需求。
综上所述,比特币千亿美元的市值,是有数据支撑的,并非凭空而来,比特币价格的剧烈波动,恰恰是其生存的逻辑,而不是走向失败的缺陷。所以,比特币屡次大崩盘之后的起死回生,实际上就是人性贪婪与恐惧的具体体现,想消灭比特币的暴涨暴跌,其实就是消灭人性,我觉得难度还是蛮大的。

肖磊看市:这次推动比特币价格暴涨的,是那帮富人

在主流资产里面,年初至今表现最好的资产是原油,目前的涨幅超过40%,但跟比特币这个异类相比,似乎还是逊色了很多,比特币目前的价格,比年初价格高出95%。
如果硬要给比特币价格的上涨寻找原因,我觉得可以列出无数个理由,但大部分投资者,或者说站在这个市场之外去看,应该来说普遍的解释可能是投机情绪的上升。
当然,如果我们简单的把比特币看成是一个重度投机品种,那么几乎没有分析的逻辑和余地,比如反对它的分析师,可能根本就不屑于去分析。
世界的进步,实际上来自于人类不断的去应对不确定性的能力,但这种对不确定性的应对,并不是博彩一类的活动。参与博彩,不仅不能应对不确定性,而且是一种明显的,制造不确定性的方式,因为除了“出老千”,博彩几乎没有可以获得确定性结果的方式。
人们参与股票、期货、保险等等,实际上都是在应对不确定性,而不是制造不确定性,股票给你确定的股权、期货给你确定的时间或价格、保险给你确定的承诺。比特币诞生的逻辑,跟期货、保险等类似,它增加了一种选择,用来应对未来的某些不确定性。
首先是信用货币的不确定性:
2001年至2007年,美元贬值了超过40%,原油黄金价格大涨了数倍,很多人对美元的贬值非常不满意,事后来看,他们完全可以用买入黄金、原油的方式去做阶段性对冲。但问题是,你不知道什么时候美元会贬值,因为它的供给量和需求都是非常不确定的,没有一个经济学家或美联储官员,能够告诉你,未来我们将印刷多少美元。
这个问题看似无关紧要,毕竟美元依然是世界最好的货币,很多专家还会告诉你更多的,美联储运行的可信逻辑,但这只能增加更多的不确定性,比如你问他,美联储到底会加息还是降息,资产负债表是否会扩张,他会告诉你,未来还得看全球宏观趋势、美国失业率、通胀等等数据,这并不是因为他们糊弄你,而是本身就是这些因素,决定着美元的发行量。问题是,这会使得不确定性持续增加,而不是减少。
那么比特币满足了什么需求呢,它明确了发行量,解决了货币在发行量上面的不确定性。但这个才是第一步,更重要的是,你要向全世界证明,你是如何做到固定发行量的。所以比特币所采用的区块链技术,其真正的价值,是对比特币发行量及安全运行的一个证明过程。
这个时候,愿意持有比特币的人,实际上就是买入了一个固定发行量的货币或商品,跟买古董和金银纪念币的逻辑是一样的。这些人的想法是,我可以承受价格的不确定性、市场的不确定性、以及交易的不确定性,但我就是想要一个发行量或生产量的确定性,这也就是梵高等人的画为什么越炒越高的原因。这种选择,跟买入股票、期货,或购入保险的选择,没有优劣之分,是值得尊重的。
其次是金融服务机构的不确定性:
作为中介机构,银行、支付结算公司等等,实际上都存在一个问题,就是系统性风险的不确定性,比如一些人会关心,我把钱存在银行,银行到底拿这些钱干什么去了,我做一笔支付,这个钱到底如何保证能安全、准时的传输到对方手里等等。
今年的四月初,美国证券交易委员会(SEC)批准了一家发行“数字货币”的公司,通过出售一种自定义加密货币来筹集资金。这是SEC发布的首个针对区块链融资的“无异议”函。那这家公司为什么能获得“无异议”函呢,原因比较简单,这家公司的加密货币,用途仅仅是帮助用户预订私人飞机旅行。但银行营业时间的限制给包机行业带来了一个问题,有钱人随时都有可能需要电汇,但他们要受银行营业时间的限制。如果没有付钱,飞机就不会起飞。而传统的金融通道可能耗时过长。如果有了24小时运行,且不需要任何金融中介的加密货币,这一问题就能解决。
比特币可以跳过银行和任何第三方中介机构,而无时无刻的完成支付,没有时间、地域等限制,且不存在需要辨别真伪的问题,大幅降低了金融机构不确定性的交易成本。
很多人可能会说,比特币目前的转账成本也很高,其实这根本不是一个问题,因为转账成本是透明的,是确定的,你每转一笔,都会明确的告诉你手续费是多少,所有确定的东西,都不是风险。
第三个是国家壁垒的不确定性:
时至今日,全球诸多国家还采取着不同程度的资本管制和货币兑换障碍,但对于很多已经超越国界生活的人来说,这些问题都非常棘手。
上个月中旬,英国最大的旅行管理公司CorporateTraveler 宣布将与加密货币支付公司Bitpay合作,接受比特币(BTC)支付。 Corporate Traveler并不需要关注加密货币价格波动市场,因为比特币会直接转换成英镑。
旅游企业接受比特币的支付,已经不是个案。2018 年3 月,德国国家旅游局宣布接受比特币和其他加密货币作为其服务的报酬。同年8 月,澳大利亚昆士兰州政府向TravelbyBit数字货币支付平台拨款捐赠,该平台旨在通过出售加密货币旅游优惠来促进昆士兰州中部的旅游业。
旅游跟其他交易可能还有所不同,旅游实际上是比较随机的,消费数额极其不定的行为,对于很多高净值人群来说,每年最头疼的可能不是去哪里旅游,而是处理关于旅游过程当中,各种交易支付方面的东西;比如我就认识一个朋友,他去一些国家旅游,发现那里的房子比较便宜,就顺手买一套,有时候还顺手买个游艇放在那里出租,这种需求实际上是不确定的。
比特币的确定性在于,你可以拿着比特币,在全球大部分国家,可以不经过跨国的转账行为,而直接兑换为当地的货币。当然,我不建议中国的用户这么做,因为不合法。
基于这些不确定性,可能很多人会觉得这并不是一种很普遍的规避风险的,或者说应对不确定性的需求点。所以我的结论是,如果此前比特币的作用是屌丝逆袭,那么未来比特币的玩家,可能就变成了富豪游戏。因为对于大部分人来说,除了价格的波动,比特币其他的功能(比如我列举的这三个功能)对他们来说没有意义,一辈子也可能用不着。
所以比特币作为一种社会资源,它的流向,注定是从中产阶级手里,流向超级富豪手里。这个是符合科斯产权理论的,最终来看,谁能用好它,或者说,它在谁的手里,发挥的价值最高,它就是谁的。
那么我们就需要研究一些问题,全世界的富人都在哪里?他们是如何接触投资标的的?在中国,很多人可能会说,银行的私行部,聚集了非常多高净值的用户。其实你去看,这些高净值用户,除了买主流的投资品种之外,最感兴趣的是另类投资。包括珠宝、黄金、收藏等等,这是服务这些私行用户最基本的产品领域,我就不止一次的给一些银行的私行客户讲过黄金和比特币。对于全球来说,真正的富人在哪里?当然是在投资银行和知名的资本管理公司手里。
为了服务这些高净值用户,这些国际金融机构,每天都在寻找新的投资标的。从去年年中开始,高盛就高调介入比特币市场,先是向用户询问对比特币价格的看法,而后是代表客户开始使用自己的资金交易比特币期货。去年九月份,摩根士丹利开始向客户推出一款名为“价格收益互换(price returnswap)”比特币衍生品。今年的3月,管理着全球万亿美元的富达集团旗下的数字资产交易和托管部门富达数字资产(FDAS)上线,开始支持比特币资产的托管。
富人的逻辑是完全不同的,当你关心挣钱问题的时候,他们在关心如何分配财富,当你在研究投资与回报的时候,他们在考虑流动性和安全问题,当你考虑安全和流动性的时候,他们在研究跨国或跨地域的财富融通,当你研究跨国投资的时候,他们则开始关注财富的终极传承和文化内涵。
总之,这一轮比特币价格的上涨,不是极客们的乌托邦畅想,也不是草根散户的暴富美梦,而是国际诸多的富人俱乐部,开始向超级富豪们提供比特币服务。

肖磊:比特币死不了,美国可能将其视为金融武器

比特币诞生已经整整十年,这十年里,遭遇了诸多生死劫,包括各国政策的高压限制、全球黑客的轮番攻击、内部冲突的屡屡引爆、华尔街和投机者的贪婪操纵等等,但比特币均能化险为夷,持续传奇之旅。
客观的来说,在区块链技术还没有出现对全球产业的革命性改造之前,比特币这种东西,就算从此消失,也难以引起较大的冲击,更可能成为投资界的一个笑柄。
那么比特币到底会不会消失,会不会成为投资界的笑柄呢?
这就要看我们基于什么来认识比特币。
过去一年里,比特币价格跌幅超过80%,但就算在这种大跌之下,比特币依然拥有超过4600亿元的市值。这个市值比全球500强企业里排名在306位的瑞银集团(2018年最新排名),还要高出1300亿元。也就是说,如果我们把大跌80%之后的比特币,看成是一家企业,这家企业依然拥有超过4600亿元的市值,在中国相当于第六大银行交通银行的市值。
另一个重要的数字是,比特币已经诞生10年,去中心化运行了10年,目前依然系统良好,用户数百万。相比来看,真正的企业寿命反而更短暂。按照美国《财富》杂志的统计,美国约62%的企业寿命不超过5年,只有2%的企业存活达到50年,中小企业平均寿命不到7年;一般跨国公司平均寿命10-12年。中国大型企业的平均寿命约7-8年。
如果一家跨国公司,寿命已经超过10年,市值700亿美元(当前比特币市值),每日创造超过50亿美元的流动性(比特币日均成交额),你觉得它会在短时间内倒掉吗?
当然,就算是一家世界500强企业,轰然倒塌也不是没有可能,但概率不高,更何况想让比特币轰然倾覆的条件,远远复杂于一家企业。
如果孤立起来看,比特币注定会失败,因为跟黄金、钻石、房产等相比,比特币几乎没有实物性使用价值,仅仅是电脑里的一串数字;跟股票、债券相比,没有主体为其提供信用和收益保证;跟保险、期货等相比,不具备风险对冲等合约功能,可以说只能用来炒作,类似于开发了一款游戏,看上去玩的人很多,但终究会被新的游戏替代。
从历史的角度看,比特币是时代的产物,而不是一个简单的偶然性发现,比特币是严格按照发明者中本聪的论文实践出来的。就像中国高铁,如果没有如此辽阔的土地、没有十几亿的人口、没有改革开放、没有春运的痛苦和压力,高铁很难在中国出现并发展至此,因为这类技术,需要严格的技术标准作为支撑。高铁是人类基于诸多条件发明出来的一种工具,比特币更是。
假设比特币的诞生之地是朝鲜、津巴布韦、伊拉克等国,或许它确实就是一种偶然,在这些国家,人们可能更关注面包是不是涨价了,明年还能不能吃饱,在生存温饱都没有解决的情况下,发明比特币这种事似乎不太可能。
我虽然不认为各民族的智商有高低之分,但环境会严重的限制人们的创造力和研究方向,比特币,一定是吃饱了撑着的那帮人发明的。
因此,比特币诞生于美国,这个依然主导着全世界经济命脉的国家,也是全球科技最发达、思想最活跃的国家,一定有其预示性。这绝对不是偶然,我在屡次讲课当中都提到过这一点。
比特币在美国诞生,有两种可能,一种可能是比特币不仅是全球前沿科技,还是一种前沿思想,另一种可能是,美国人故意制造了一个大阴谋,战略意图未知。而我更愿意相信,比特币是一种,可能被用作全球重要博弈工具的高科技。这种科技的超前性,在于它的工具性、解决问题的颠覆性。
历史以来,只要有政府存在,货币购买力被稀释的问题,就是难以逆转的发展规律,无论古代帝国降低金银币的含金量,还是如今主权国家超发纸币,目的都一样。纵然冒着巨大的风险,也要一条道走到黑。
反过来看,如果货币总量恒定,久而久之就会出现房价等大类资产不涨、生活用品价格持续走低,你攒一年的工资,就可以安心花十年,所面临的后果,不是商品越来越多,而是越来越少,人们的生活不是越来越好,而是越来越差,大概率经济崩溃,是要饿死人的,因为没有人愿意再提供商品和服务。
如今,在美国这样中央银行非常独立,把货币管理得很好得国家,都必须得让货币保持一定的超发,制造一定的通胀,以刺激市场的创造力。
通缩和恶性通胀都是经济的致命杀手,一国政府能够控制住通胀的适当性,其经济的发展就会比较完美。可是,政府的需求,跟民众的需求完全不同,政府是要用整体性通胀刺激社会的持续创造性,而民众要的是保护自己已经创造出来的财富不受贬值威胁,两者永远存在不可调和的矛盾。
我认识很多比较富有的人,甚至早已实现财富自由,但大家都很不安,因为今天的财富自由,十年后可能就变得十分拮据,所以一方面痛骂货币贬值,另一方面不得不继续寻找赚钱的方法,比如再创业或想办法投资。但问题是这就是政府想要的结果,你不能赚了点钱,就以为万事大吉,政府需要用通胀来刺激你终身奋斗。
但出于对财富保护的本能,更高认知水平和拥有各种能力的人,都在思考如何对抗通货膨胀,如何制衡政府制造通胀的欲望。所以,这个世界,有的人关心去哪里旅游,有的人则关心地球寿命还有多久,同样,有人关心明天吃什么,而有人关心如何捍卫自己的财富。
过去几十年,所有的科技,都在发明创造财富的工具,而并没有关注财富本身,科技巨头们,每天可以创造出诸多工具,来改变我们的衣食住行,从而获得巨额市场回报,但很讽刺的是,科技巨头又不得不“创造”一个“余额宝”来跑赢微弱的银行利息,殊不知,放在“余额宝”里的钱,都快超过阿里巴巴整个集团的市值了。
比特币要改变的,实际上是科技的土壤,因为如果人们只在乎创造财富,而无法有效保护和继承财富,无论科技如何发达,人们的付出如何的多,都得承受财富的不安全感,当这种刺激达到零界点的时候,就会出现负面效应,人们不再积极创造财富,而是开始致力于转移财富和转换财富的储存方式。无恒产者无恒心,恒产一方面体现的是对私有财产的保护,另一方面其实就是防止财富被动缩水。
按照经济学大师哈耶克的理论,如果容许私营银行发行竞争性货币,私营银行为了维持通货价值和自身信誉,必定会小心谨慎,自觉使货币发行量控在合理范围之内。这样通货膨胀和失业就在合理的货币发行量和正常的市场经济运行中消失了。哈耶克认为,货币非国家化有利于消除“经济民族主义”,实现“一体化的世界模式”。
但问题是,如果无法用高科技的方式创造私人财富的保护机制,单纯让传统银行发行私人货币,依然是不可信的,银行的信用长期看还不如国家,竞争只会导致劣币驱逐良币。科技时代已表明,真正把移动支付发展起来的,是支付宝和微信支付,而不是数千家传统银行。不光中国如此,全球的创新更是如此,颠覆性创新不是对既有系统的改造,它来自荒漠里的野蛮生长。
比特币价格暴跌,但跟四百年前的郁金香泡沫,以及南海股价泡沫、日本房产泡沫等历史泡沫相比,比特币完全处在不同的维度,因为比特币代表的,不是一个资产,是一种新的经济协议。
比特币不是孤立的存在,比特币就像电灯,只不过是证明了电的一个简单用途,而仅这一用途,就已经价值连城。就在上周,市值超过3500亿美元,业务遍及全球的摩根大通宣布将在几个月内启动JPM Coin(摩根大通币)的内测,最终计划实现批发支付业务客户之间的实时交易结算,而摩根大通为企业提供的全球批发支付业务总额数万亿美元计。
美国金融机构在利用区块链方面,可能还远不止于此。摩根大通准备未来将跨境支付和企业债券发行全部转移到区块链上。按照摩根大通区块链项目负责人Umar Farooq的理解,世界上目前存在的任何东西都可以挪到区块链上,“坦白说,应用是无穷无尽的,一切你可以用分布式账本发展企业的地方都可以用到。”
另外,纳斯达克交易所有可能在年内推出比特币和以太坊的流动性指数,芝加哥商业交易所(CME)和芝加哥期权交易所(CBOE)也有可能申请并发行第二支数字货币期货,即以太坊期货。
中国金融市场发展了这么多年,至今也只有两只金融期货,国债期货被暂停了18年,股指期货在2015年股市大跌期间直接暂停交易,整个国家谈金融创新色变,市场的承受力和整个运作水平跟美国无法相提并论。因此,视比特币为洪水猛兽就不奇怪了,这次中美贸易谈判,听说中国在金融开放方面依然非常保守,毕竟我们金融历史太短,不仅缺乏合理有效的监管,更缺乏成熟的投资者,容易出乱子,我本人十分理解。
但金融是经济的纵深和战略武器,美国金融市场的攻击力,相当于核弹,而大部分国家还处在迫击炮的水平,所以作为投资者,需要自己武装自己,不能把未来的财富保护,寄希望于第三方。
此文目的在于说明比特币的逻辑背景,以及为何美国金融市场如此重视比特币等背后的技术。比我们聪明,比我们实力高出百倍者都在关注的东西,我们不应该去排斥。所以此文并不是为了推荐大家买币,请慎重操作,价格波动无常,后果自负。
当泡沫破裂时,我们高估了区块链技术短期的影响力,但当泡沫破裂之后,依然能“死灰复燃”的时候,我们可能低估了区块链技术的长期影响。

[肖磊看市]是谁在制造下一颗金融核弹

过去十年,可能是人类历史上造富效应最强的周期之一。期间,有比特币这样上涨数万倍的新型投资标的诞生,也有上涨了十多倍及数十倍的,比如像苹果、腾讯等这样的巨型企业的股票出现,另外还有像中国这样,上涨了超过十倍的房地产神话。
那么过去十年的财富大爆炸,到底是什么造成的呢?
除了人类经济本身的向前发展,以及中国这个超级经济体的横空出世,更重要的原因是,2008年爆发的美国次贷危机,一方面将诸多优质资产砸出了黄金坑,另一方面金融危机吓傻了各国政府,诸多国家开始无底线的下调利率和货币大放水,低利率、零利率和负利率都创造了历史,可以说用八级大风吹起了旋风级泡沫。
那么2008年的美国次贷危机,到底是怎么发生的呢?
其实很简单,由于美国金融市场已经发达到任何能够看得见的风险,都能用创造性的工具化解,将风险转嫁。
银行可以给没有任何资质的人贷款去买房,但银行并不担心他们的还款能力,因为银行可以把这些贷款打包成资产包,卖给各类投资机构,这些投资机构里面,就包括雷曼兄弟、高盛、美林等,而这些机构再通过二次加工,做一次担保,然后转手卖给全球投资者。
那全球投资者为什么要买呢?
因为这些资产的评级都是AAA级,可以说跟美国国债一个级别,收益又高,再加上美国人当时也觉得美国房价不可能下跌,对次贷资产的追捧,可以说遍布全球。
但问题是,类似于高盛这样的投行,在出售这类资产的时候,同时向保险公司,类似美国国际集团(AIG)等投了保险,也就是说,如果这些资产的价格出现下跌,跌幅越大,高盛等获得的赔偿就越多。
高盛的员工在销售这些资产的时候,曾在邮件里调侃说,这些资产就是狗屎,结果后来在遭受国会质询的时候,高盛也承认了员工的说法。
那大家想象一下,我卖给你一个东西,我说这个东西的评级是AAA,是世界上信用最高的投资标的了,你买了,如果价格下跌,你只能认栽,但我能够拿到一笔赔偿。
其实在2002年—2007年间,三大评级机构曾将大约3.2万亿美元的房贷抵押债券中的绝大部分评定为最高级别AAA;当2008年危机来临,又迅速调降它们的信用级别。要知道普通投资者不可能给自己买的这类资产去做投保。
更有意思的是,作为评级机构的重要服务客户和金主,2007年,在雷曼兄弟倒闭前,三大评级机构依然给予其A级以上的评级。
所以在次贷危机爆发之后,除了很多无法转嫁风险的投资者破产之外,很快面临破产的,还有AIG这类保险公司(实在是赔不起了)。雷曼兄弟的破产是个偶然,主要是赌得太大,投保额太少,当时雷曼的杠杆率超过30倍,自己作死,玩得太大了,兜不住了,否则依然不会破产的。
不知道大家从上面的分析当中,有没有看出一些端倪。美国次贷危机的爆发,其中另一个重要的角色,就是评级机构。大家想想,如果这些垃圾资产不是AAA评级,会有人拼命去买吗?会有保险公司给承保吗?
美国三大评级机构的威力,无论如何描述,都不为过,因为全球经济浓缩在金融市场,而金融市场的波动性,金融产品的复杂性,不是一个简单的投资者就能搞明白的,那些手握几十亿美金的专业投资机构,都得看穆迪和标普的评级来做出决策。
这些评级机构影响着金融市场的各种定价,也影响着数千万投资者的决策,没有这些评级机构做信用评级的金融产品,在市场上基本卖不出去,因为根本无法定价和成交。
诺贝尔经济学奖获得者弗里德曼曾这样说过:“我们目前生活在两个超级大国之间,一个就是美国,一个就是穆迪,美国可以用炸弹摧毁一个国家,穆迪可以用评级毁灭一个国家。相信我,有时说不清楚,这两者谁的权力更大”。
那好了,我们来看看这些公司的情况。
本文开篇提到了,过去的十年,是财富大爆炸的十年,比特币、苹果、腾讯、中国的房子等,如果你抓住了它们,你的财富在过去十年基本可以肯定是大幅上涨的。但还有两家公司的股票,过去十年的涨幅,不亚于同期表现最好的资产,这两家公司就是评级机构穆迪和标普全球(惠誉评级非独立上市公司,这里先不提)。
穆迪和标普全球的股价在过去十年里,上涨了接近15倍,虽然没有超过腾讯的30多倍,但也仅次于苹果的20倍。同期,标普500指数,以及在金融界蒸蒸日上的高盛和巴菲特重仓的富国银行,涨幅也就4倍多。
在我们的大A股,有一只股票很少受到内外环境和经济周期的影响,这只股票叫贵州茅台。贵州茅台作为中国最好的股票,但茅台自2008年来的涨幅,也不过10倍。
很多人可能会说,穆迪和标普全球15倍的涨幅,可能是因为市值小,其实穆迪现在的市值折合成人民币的话,是2000亿元,标普全球是3200亿元,这个市值不小了,要知道中国第一大券商中信证券也不过2100亿市值。
另外,大家想想,如果通俗的来说,穆迪等评级公司,具体说是一家写分析的公司,主要搞研究和投资咨询,其价值肯定是不容忽视的,但其增速可以媲美世界上最牛的高科技公司呢?你不觉得还是有点奇怪吗?
更奇怪的是,穆迪还是巴菲特的十大重仓股之一,巴菲特旗下的伯克希尔持有穆迪2470万股的股票,目前价值40亿美元。
巴菲特一直讨厌华尔街的投机,讨厌复杂的衍生品,讨厌那些包装衍生品的金融机构,他说那些衍生品就是定时炸弹。那他为什么还要投一家,为这些定时炸弹保驾护航的评级公司呢?很简单,巴菲特只看市场需求,如果市场持续的有这个需求,而且像穆迪、标普全球这种,几乎达到垄断性产品输出和市场占有率的公司,巴菲特是不会放过的。这就好比巴菲特反对投资黄金,但却重金投资了把黄金作为主要原材料的首饰企业一样。
其实穆迪和标普全球能够在过去十年里,出现如此之快的增速,是有更深层次的原因的。诸多金融衍生品,尤其是资产证券化后,包括ABS、MBS、CDO等,导致上一轮金融危机的资产包,如果没有穆迪和标普的“保驾护航”,几乎是寸步难行的。
拿穆迪来说,此前80%的收入来源,是“发债人付费”,这些发债或承销公司每推出一个产品,就需要给评级机构支付5万美元到100万美元不等的费用。
重点正在于此,我们一方面需要相信这些评级机构的中立和专业性,但一方面也应该相信其嗜血性盈利的本质。
如果这些评级机构,把大部分委托人交给的评级标的,都评成影响销售的级别,可想而知,评级机构的客户将越来越少,因为人家找你评级,是为了更好的销售这些衍生品,或者活跃这个市场,而不是踢人家的场子。也就是说,评级机构发出的AAA级评级越多,客户就会越多,挣钱也就越多。
这意味着什么呢?2017年末的时候,花旗银行发布过一个报告,指出,2017年合成CDO的销量涨至1000亿美元,而在2015年规模还仅有200亿美元。而且包括花旗集团、法国巴黎银行、高盛、摩根大通在内的几家投行都积极参与合成CDO的销售。要知道引发2008年次贷危机的主要次贷产品,其中一个就是合成CDO,而在2008年金融危机前,这一产品的总规模也不过600亿美元。
其实最近十年,尤其是最近五年来,合成CDO等规模的爆炸性增长,才是穆迪和标普等评级机构盈利能力大增,股价飙升的主要原因,因为如此复杂的金融产品,如果没有这些评级机构的评级几乎是不可能上市的,因此每卖出一单,就有评级机构一份收益。
反过来说,穆迪和标普等评级机构盈利和股价的大增,也可以反推出,全球投资者手里持有的次级债规模已经空前了,如果按照花旗的报告,仅2017年销售出去的合成CDO就接近2008年金融危机前的两倍。
当然,过去几年次级债衍生品的增长,跟2008年前有所不同,不同在于更加变本加厉。投行们在2008年的危机中,接受了些许教训,把原来期限高达8年的资产,变成了3年以内的,这看上去对自己的风险降低了很多,但无限增加了投资者的风险,这就好比,把银行长期低息贷款,变成了民间短期高利贷,明显增加了对整个经济系统的吸血值。
最后,我想说的是,金融危机从未离我们远去,当金融市场越发达,化解局部风险的能力越强,产生系统性风险就成为一种必然,但类似于2008年一样的金融危机,评级机构和投行绝不是自作自受,而是在危机之后,会更上一个台阶,就像穆迪和标普全球过去十年的股价一样。所以,系统性制造金融核弹,在某个周期内引爆,是金融生态本身的运转机制,而非无证之罪。我们要做的,仅仅是当核弹引爆时,如何减少自己财产的伤亡。

肖磊看市:中国买黄金,俄罗斯要买比特币

根据近日公布的数据,中国央行上个月增持了32万盎司的黄金,价值超过4亿美元,这是中国央行时隔两年再次购入黄金。
中国央行上一轮大幅增持黄金储备,还是在2015年6月~2016年10月之间(连续增持了16次),购买了总计超过350亿美元的黄金。而此后的26个月再无增持动作。
值得注意的是,上一轮中国央行大幅增持黄金储备期间,正好跟人民币的贬值周期相符,2015年6月至2016年10月,人民币对美元汇率从6.2下跌至6.8,贬值幅度接近10%,同期中国的美元外汇储备减少了超过5000亿。
那么此次中国央行重启对黄金的增持,是否意味着外汇储备,以及人民币汇率又要开始有“大动作”了呢?
关于这个问题,过一阵子我再做详细的分析,因为这次背景跟上一轮不同,需要更加全面的来研判操盘者的动机和战略意图,以及具体给市场带来的影响。但有一点是肯定的,时隔两年再次开始分散外汇储备,这意味着,全球货币市场的波动,尤其是大国之间的金融博弈,可能要再次升级了。
除了中国央行,跟美国有着“世仇”的俄罗斯也可能放出新的动作。跟俄罗斯政府打交道超过20年的俄罗斯总统国家经济与公共管理学院教授Vladislav Ginko表示,作为避免美国新制裁的一种方式,克里姆林宫将很快开始大规模投资比特币,并且此举可能在“几周内”发生。
关于俄罗斯准备投资比特币的消息,我个人认为是值得高度重视的。俄罗斯是一个非常会利用战斗工具的民族,这个国家可能在某个阶段不太重视经济,但对于跟斗争相关的资源,是从来不会懈怠的。
在比特币还没有发展起来之前,俄罗斯一直在增持黄金储备,2008年金融危机之后,开始加速增持,当年俄罗斯黄金储备只有500吨,尤其是在2014年遭到美国制裁之后,俄罗斯更是坚定了增持黄金的意志,目前已经增持到了2000吨,超越了中国央行的黄金储备量,成为全球第五大黄金储备国。
俄罗斯面临的斗争形势可能更加严峻,目前看,埃及、以色列和沙特有可能坐到一起,俄罗斯如何支持伊朗,叙利亚乱局还在持续,土耳其跟美国、沙特公开叫板,而乌克兰的对抗情绪更加激烈,俄罗斯尽管喜欢“乱中取胜”,但也需要更加多元化的金融避险手段,否则2014年被制裁之后卢布崩溃、经济坍塌的风险可能卷土重来。
比特币整个池子目前虽然不到一千亿美元的市值,但对于俄罗斯的重要国际贸易来说,拿来应急还是可以的。比如武器出口对于俄罗斯来说非常重要,但俄罗斯武器出口总规模也就150亿美元/年,如果其中50亿价值的军火贸易采用比特币结算,我想绕开制裁问题不大,整个比特币市场也完全可以承载。这对于俄罗斯来说,就能达到更多战略目标。
经过十年的运行,比特币已经成为一种类似于黄金一样的超主权货币,尽管全球主要几个大国政府还没有出现购买并持有比特币的消息,但如果要预测全球各大国政府谁先会买入比特币,我想,这个国家一定就是俄罗斯。
俄罗斯由于经济结构单一,外交战略刚猛,导致很多解决问题的方法都是简单粗暴型的,比如在2014年收回克里米亚之后,首先就把核武器运到了克里米亚部署。从这种解决问题和达到战略目的方式来看,比特币非常符合俄罗斯政府的需求。
从另一个角度来说,只要世界上还有国家这个主体存在,博弈就不会结束,俄罗斯出口石油和武器换来的美元,跟中国加工制造业换来的美元其实没什么两样。拿这些美元做什么,才是智慧。
分散美元外汇储备,可选的标的并不多,除了重仓美国国债、加大主权基金运作等之外,必须要考虑一个问题,就是我们是否永远认可美元主导全球经济的逻辑,如果认可,也就意味着,从长远的角度来看,全球很多国家,看上去拥有主权,其实变成了美国创造出来的一家公司,跟美国的竞争根本就不在一个维度。
所以分散外汇储备,实际上是一种态度,是一种不屈服的选择,所以从某种程度上来说,才有了欧元的出现、黄金货币属性的回归、人民币国际化意图等等。而站在投资的角度,这种国家意志的不同选择必然会给一些资产带来较大的机会。
当然,资产的机会分为两种,一种是资产的安全性,一种是资产的升值空间,在一个不确定性增大的时代,资产的安全性可能会更重要一些。